Análisis de la calidad del sistema privado de pensiones peruano en el periodo 2014-2023

Abstract

La presente investigación analiza la calidad del Sistema Privado de Pensiones en el Perú (SPP) y centra su análisis sobre las entidades gestoras del sistema, las AFP; utilizando las dimensiones propuestas por el Banco Mundial: cobertura, adecuación de beneficios y sostenibilidad financiera. La cobertura mide la cantidad de personas protegidas por un sistema previsional; la adecuación de beneficios utiliza la tasa de reemplazo para medir si las pensiones recibidas son capaces de mantener una calidad de vida adecuada; en el caso de la sostenibilidad financiera, se evalúa la capacidad del sistema de cumplir con los compromisos asumidos sin generar mayores gastos de gobierno. Un complemento del análisis del SPP es la rentabilidad, que se considera crucial para ganar legitimidad en la población, es decir, si el sistema genera buenos rendimientos, es muy probable que más personas deseen afiliarse, lo que sugiere una posible conexión de dependencia de la cobertura y la adecuación de beneficios frente a la rentabilidad. Para analizar esta relación se utiliza un modelo de regresión lineal. Se utiliza la teoría de portafolio de Markowitz para construir benchmarks de rentabilidad que permitan evaluar el desempeño de los fondos administrados por las AFP. Para ello, se optimizan los portafolios mensualmente durante un periodo de diez años y se incorporan en el modelo los límites operativos de inversión establecidos por el BCRP. Esto se implementa mediante programación en R, lo que permite agilizar el procesamiento de datos. Los resultados evidencian una evolución positiva, aunque insuficiente, en la cobertura, lo que subraya la necesidad de ampliar los incentivos para la formalización laboral. La tasa de reemplazo sigue por debajo de los estándares internacionales, lo que plantea un desafío para garantizar pensiones adecuadas. Asimismo, se identifica una alta homogeneidad en las estrategias de inversión de las AFP, lo que podría estar limitando la rentabilidad de los fondos. Finalmente, se confirma la existencia de una relación entre la cobertura y la tasa de reemplazo con la rentabilidad de los fondos, mientas que la sostenibilidad financiera está garantizada debido al diseño del Sistema.

This research analyzes the quality of the Private Pension System (SPP) in Peru, focusing on the system’s managing entities, the Pension Fund Administrators (AFP), using the dimensions proposed by the World Bank: coverage, benefit adequacy, and financial sustainability. Coverage measures the number of individuals protected by a pension system; benefit adequacy uses the replacement rate to assess whether the pensions received are sufficient to maintain an adequate standard of living. In the case of financial sustainability, it evaluates the system's ability to meet its commitments without creating additional government expenditure.

A complement to the analysis of the Private Pension System (SPP) is profitability, which is considered crucial for gaining legitimacy among the population. That is, if the system generates good returns, it is highly likely that more people will want to enroll, suggesting a possible dependency connection between coverage and benefit adequacy with profitability. To analyze this relationship, a linear regression model is used.

The Markowitz portfolio theory is used to construct profitability benchmarks that assess the performance of the funds managed by AFPs. To achieve this, portfolios are optimized on a monthly basis over a ten-year period, incorporating the investment limits established by the Central Reserve Bank of Peru (BCRP). This process is implemented using R programming, enabling efficient data processing. The results show a positive yet insufficient evolution in coverage, highlighting the need to expand incentives for labor formalization. The replacement rate remains below international standards, posing a challenge to ensuring adequate pensions. Additionally, a high degree of homogeneity in AFP investment strategies is identified, which may be limiting fund profitability. Finally, a relationship between coverage, replacement rate, and fund profitability is confirmed, while financial sustainability is ensured due to the system's design.